截至目前,公司覆盖用户为700万户,实际用户400 万户,数字用户84 万户 。
新一届管理层已经将数字整转作为未来的工作重点,不再会大规模扩充主干网,预计未来2-3年有线用户增长将维持在30 万户/年的水平,即7-8%的增长率(包含了数字整转过程中的挖潜用户),按每户平均安装费250元测算,每年将带来7,500万元的收入 。
至于农村市� 。
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公司数字用户全年将达到90万户(不排除超出预期的可能) 。
进入09 年,公司的整转速度有望进一步加快,预计在90 万户/年以上 。
2. 业绩增长平稳
建立在收视费提高基础上的数字整转将提升公司的盈利能力,主要有以下原因:
一、收视费收入提高:数字整转将带来每户11 元/月的收入增长(城镇居民数字电视收视费25 元/月、模拟电视收视费14元/月),如果再考虑数字整转带来的缴费率提高,则每户增收为13 元/月(目前模拟电视平均收视费收入约为11元/月,预计未来数字电视的平均收视费收入为24 元/月);
二、挖潜用户增多:数字整转将带来大量的挖潜用户(包括了黑户清理),即原来的覆盖用户在整转过程中变为实际用户,挖潜比例预计在5%左右水平,而且随着数字电视整转的深入,该比例有望上升至10%左右 。
三、副终端需求被激发:在数字整转的过程中,副终端的需求将被激发出来,由于副终端不再赠送机顶盒(收费标准10元/月),不仅可以增加机顶盒销售收入,而且可以拉高整体的毛利率水平(没有机顶盒摊销成本) 。
如果按5%的副终端比例测算,09-10年的副终端用户数将分别达到9 万户和13.5 万户 。
四、付费频道前景可期待:目前付费用户为1,000多户,渗透率仅为0.11%(付费用户/数字用户),处于很低水平,其主要原因在于,一方面广大居民仍习惯于通过牺牲时间减少付费的收看方式(即收看广告);另一方面,付费频道提供的节目质量普遍不高(高质量的电视节目收视费偏高) 。
由于目前大多付费频道存在成本高(收视费分成费用高),收入少(订户规模� 。
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随着数字电视用户的快速增长和付费节目质量的提高(一旦国内数字电视用户形成规模,必将激发节目制作商的投入热情,而且单位用户的收视费也有望较大下降),付费频道将成长新的利润增长点 。
虽然看好付费频道的未来发展,但具体何时付费频道能形成产业化运作,仍存在较大不确定性,投资时需要谨慎 。
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2.未来业绩预测
根据当前公司业务发展情况,我们做出如下业绩预测:
主营业务收入(百万)
净利润(百万)
每股收益摊簿(元)
市盈率
二、广电网络(600831)的估值:
公司业务发展稳定,受经济周期影响比较� 。